Монетарные и фискальные стимулы не восстановят мировую экономику

Монетарные и фискальные стимулы не восстановят мировую экономику
Монетарные и фискальные стимулы не восстановят мировую экономику
Ряд экспертов сходятся во мнении, что правильным направлением фискального стимулирования является поддержка предприятий, не способных работать во время пандемии, с целью обеспечить защиту рабочих мест.

В ряде европейских стран такая помощь до сих пор составляла порядка 10% ВВП. Но по мере постепенного ослабления ограничений потребность в фискальной поддержке начнет уменьшаться.

Сейчас необходимо сосредоточиться на перераспределении капитала и рабочей силы. На протяжении более десяти лет чрезвычайное денежно-кредитное стимулирование не способствовало росту в промышленно развитых странах. В некоторых секторах накопились избыточные мощности, что привело к росту числа «компаний-зомби». В целом инвестиции оказались недостаточными. Эту «вековую стагнацию» не смогли победить массовые монетарные и фискальные стимулы. Вместо этого требуется перераспределение ресурсов для ликвидации избыточных мощностей.

Еще до финансового кризиса структура спроса и производства в мировой экономике стала неустойчивой. Ценовые сигналы, которые могли бы перераспределить ресурсы, в частности, в прибыльные процентные ставки и обменные курсы, были подавлены.

Низкие или даже отрицательные процентные ставки позволили «зомби-компаниям» выжить. А инвестиции в промышленно развитые страны оставались низкими. За десятилетие, последовавшее за финансовым кризисом, доля валовых инвестиций в ВВП стран «большой семерки» сократилась на два процентных пункта. В Китае доля инвестиций в ВВП выросла более чем на семь процентных пунктов до неприемлемых 44,8%.

По мере того как происходит разделение экономик США и Китая — Китай по-прежнему нуждается в импорте высококачественных полупроводников, а США ограничивают передачу технологий китайским компаниям, — основная проблема избыточных сбережений в Китае и избыточного потребления в США сохраняет свою актуальность. Доля потребления домашних хозяйств в ВВП Китая упала с более чем 65% в 1952 году до менее чем 39% в 2019 году. Заработная плата была намеренно снижена, чтобы сохранить конкурентоспособность экспорта.

Вырваться из ловушки низкого роста – далеко не то же самое, что преодолеть «кейнсианский спад». Для этого требуется комплекс мер — в частности, перемещение ресурсов из одного сектора в другой и из одной фирмы в другую. Все это было верно до того, как появился COVID-19, но пандемия внесла свои коррективы.

Во-первых, бизнес и правительство пришли к пониманию, что устойчивость так же важна, как и эффективность. Выживание имеет значение. Все усвоили этот урок применительно к банковской системе во время финансового кризиса, но не применили его в других секторах. Устойчивость систем здравоохранения, риски, создаваемые системами доставки, и уязвимость экономики из-за закрытия границ, все это говорит о том, что в будущем организация экономической деятельности будет скорректирована.

Во-вторых, структура спроса на ряд услуг, начиная от авиаперевозок и заканчивая туризмом и развлечениями, изменится, и оценить масштаб этих изменений сегодня крайне проблематично. Впереди неизбежно ждет период проб и ошибок, прежде чем будет сформирована новая эффективная модель производства и потребления.

Например, в Великобритании в прошлом году наблюдалось значительное расхождение между онлайн-розничной торговлей (продажи выросли почти вдвое по сравнению с 2019 годом) и «оффлайн» продажами одежды и других товаров, которые падали рекордными темпами. Розничные торговцы были вынуждены закрыть свои магазины, также пострадали рестораны и развлекательные заведения. Какими темпами будут восстанавливаться модели расходов, неясно. Без сомнения, часть закрытых ресторанов и театров вновь откроются на волне сдержанного спроса, но многие изменения в структуре расходов, вероятно, сохранятся и потребуют перераспределения труда и капитала.

Чтобы обеспечить позитивные изменения, потребуется гораздо более широкий набор мер, чем простое стимулирование совокупного спроса. Ответ выходит далеко за рамки денежно-кредитной и фискальной политики, и распространяется на обменные курсы, реформы в сфере предложения и меры по исправлению неприемлемо высоких или неприемлемо низких ставок. Следует сосредоточиться на том, как привлечь инвестиции и ускорить это необходимое перераспределение.

Политики — оптимисты. Центральные банки — нет. Они знают, что по мере восстановления экономики те, кто рассчитывает исключительно на монетарные и фискальные стимулы в вопросе восстановления мировой экономики, окажутся разочарованы. Традиционная макроэкономическая политика не может исправить структурное несоответствие. Требуется более широкая и амбициозная политика, реализовать которую будет очень непросто. Можно сказать, что миру требуется смелый пессимизм.

versia.ru


Распечатать
28 августа 2025 Администрация Томска инициирует банкротство «Спецавтохозяйства» и блокирует взыскание 52 миллионов рублей с «АБФ Логистик»
28 августа 2025 Путешественник из России чуть не погиб после укуса москита на Шри-Ланке
28 августа 2025 Агенту по недвижимости из региона возле Москвы предъявили обвинение в создании схемы финансовой пирамиды
28 августа 2025 В Уфе перевернулся незаконно установленный батут: дети получили травмы
28 августа 2025 В Самаре вспыхнул пожар на Куйбышевском НПЗ после нападения дронов
28 августа 2025 У сына Михаила Ефремова обострился рассеянный склероз после полученной травмы
28 августа 2025 Увольнение руководителя Симферопольского района Крыма Сергея Петелина отложили из-за расследования ФСБ
28 августа 2025 Подрядчика источника в Крыму уличили в многочисленных нарушениях при капитальном ремонте
28 августа 2025 Николая Дроздова срочно отвезли в больницу с подозрением на кровотечение в желудочно-кишечном тракте
28 августа 2025 Вице-президент США Джей Ди Вэнс обвинил Байдена в "неразберихе" в вопросах финансирования Киева
28 августа 2025 Стало известно о повторной атаке беспилотника на Афипский НПЗ в Краснодарском крае
28 августа 2025 Жители Хабаровского края нашли тело мужчины, исчезнувшего в Охотском море
28 августа 2025 Ночью Россия атаковала Киев ракетами и дронами
28 августа 2025 В Нидерландах политик Герт Вилдерс призвал высылать украинских мужчин из страны
28 августа 2025 Министерство обороны России сообщило об уничтожении сотен беспилотников за ночь
28 августа 2025 Ангарский маньяк Михаил Попков сознался в новом убийстве
28 августа 2025 Советник Трампа был удивлен решением Индии продолжать приобретать российскую нефть
28 августа 2025 США поменяли свое мнение и предложили содействие в обеспечении безопасности Украины, - Financial Times
28 августа 2025 Индия лишится из-за американских пошлин в два раза больше, чем получила от российской нефти, - сообщает Reuters
28 августа 2025 Генеральный директор Игорь Мальцев опроверг слухи о возможной продаже РКК «Энергия»